Ярослав Романчук | МВФ не видит светлого будущего

АНАЛИТИКА 29.03.2024

Украинская экономика-2033, если идти по проторенному Левиафаном пути.

Оставайтесь в курсе последних событий! Подписывайтесь на наш канал в Telegram.

Анализ свежего доклада МВФ по Украине (от 22 марта 2024 г. IMF Country Report No. 24/78) позволяет понять будущее украинской экономики, если ничего системно, кардинально не менять. Это не только взгляд вашингтонских технократов, а Кабинета Министров, Министерства финансов, Нацбанка и Минэкономики самой Украины. Они – инсайдеры. У них есть реальные цифры и данные. Они видят баланс поступлений и затрат внутри страны и за её пределами. Они в курсе переговоров с кредиторами и инвесторами. Они понимают позиции сторон. Они видят расклад интересов и ресурсов выгодополучателей модели Олигархата. На основании такой информации в контексте тенденций в глобальной и региональной экономике складывается прогноз на пять и десять лет. Авторы подобных докладов рисуют инерционные сценарии, без учёта трансформации политической воли. Они даже теоретически не предлагают модель экономической свободы. Давайте посмотрим, что будет с украинской экономикой до 2033 года, если она будет развиваться в русле рекомендаций МВФ, стратегии доходов Минфина и Плана для Ukraine Facility.

Внешняя торговля. Украина как бедная провинция

Для начала оценим состояние торгового баланса Украины. Потоки экспорта и импорта, безусловно, являются важными характеристиками состояния экономики. Вот какой видит МВФ с подачи украинских властей внешнюю торговлю в период 2024–2033 гг. Возьмём в качестве отправной точки 2021 г., когда экспорт товаров Украины составил $63,1 млрд, а импорт – $69,8 млрд. Вместе с услугами экспорт страны был $81,5 млрд. (40,6% ВВП), а импорт – $84,2 млрд (42%). Торговый баланс по товарам и услугам был на уровне минус 1,3% ВВП, что не было источником напряжения валютного рынка. Такого рода торговый баланс не оказывал сильного давления на курс гривны.

Война больно ударила по внешней торговле Украины. Экспорт товаров в 2022 г. по сравнению с 2021 г. сократился на $22,2 млрд (минус 35,2%), до $40,9 млрд, импорт товаров упал на $14,2 млрд (минус 20,3%). В 2023 г. сокращение экспорта продолжилось при резком росте импорта. Экспорт товаров сократился на ещё на $6,4 млрд, до $34,5 млрд, а импорт товаров вырос на $7,7 млрд (плюс 13,8%). В результате дефицит торгового баланса по товарам вырос с $14,7 млрд (9,1% ВВП) в 2022 г. до $28,8 млрд в 2023 г. (16,3% ВВП). Курсовая политика Нацбанка вместе со щедрым притоком иностранной помощи в объёме $42,5 млрд способствовала резкому ухудшению торгового баланса, потому что фиксированный курс гривны явно благоволит импорту.

С учётом услуг дефицит торгового баланса товаров и услуг увеличился с $25,8 млрд (16,0% ВВП) в 2022 г. до $37,7 млрд (21,3% ВВП) в 2023 г. Это огромное давление на финансовый и валютный рынок. Приток валюты в виде кредитов и грантов, конечно, помог избежать курсового и платёжного кризисов, но надо понимать, что такого рода состояние внешнеторговых потоков является временным и очень хрупким. Надеяться на постоянный приток внешней помощи, на сохранение ручного режима регулирования курса даже в среднесрочной перспективе близоруко. Тем более что значительная часть валютного притока – это дорогие кредиты, а не бесплатные гранты. О том, что в Украину придут сотни миллиардов долларов репараций и столько же валюты в рамках послевоенного плана Маршалла для Украины говорить пока преждевременно.

Вот какую динамику внешней торговли прогнозирует МВФ с подачи украинского Правительства до 2033 года. В 2027 г. экспорт товаров составит $51,9 млрд, а импорт – $91,0 млрд. Дефицит торгового баланса по товарам составит $39,1 млрд или 18,2% ВВП. Отметим, что даже в 2027 г., по версии Кабинета Министров/МВФ экспорт товаров не дотянет до уровня довоенного 2021 г. $11,2 млрд. Если в 2021 г. товарный экспорт составлял 31,6% ВВП, то в 2027 г. прогнозируется на уровне 24,2% ВВП. Это мизер для страны, которая должна ориентироваться на внешние рынки, чтобы увеличивать и объём производимой добавленной стоимости, и производительности труда, и темпы экономического роста. Тут не то, что внешнеторговым прорывом не пахнет. Это очень похоже на скукоживание экономики, её провинциализацию. Про широкомасштабную инновационную промышленную модернизацию речь явно не идёт. С учётом того, что главная позиция украинского экспорта – это с/х сырьё, то получается, что МВФ/Кабмин не верят в структурную трансформацию украинской экономики и её способность производить конкурентные товары на экспорт. С учётом положительного сальдо внешней торговли услугами ($16 млрд) баланс по товарам и услугам в 2027 г. прогнозируется на уровне минус 11% ВВП.

Отметим, что в прогнозе МВФ только к 2030 г. Украина превысит объём экспорта товаров 2021 г. А вот какая картинка внешней торговли видится МВФ/Кабмину в 2033 г. Экспорт товаров прогнозируется в объёме $84,9 млрд (28,3% ВВП), импорт – $117,4 млрд (39,1% ВВП). Отрицательное сальдо по товарам – $32,4 млрд (10,8% ВВП). С учётом услуг дефицит торгового баланса будет $13,5 млрд или 4,5% ВВП. Получается, что по сравнению с 2021 г. экспорт товаров увеличится только на $21,8 млрд или на 34,5%. Это сущий мизер на 13 лет даже с учётом войны. Доля экспорта товаров Украины к ВВП в 2033 г., по прогнозу МВФ/Кабмина будет меньше, чем в 2021 г. А на чём же тогда будет зарабатывать украинская экономика, если её товарные отношения с внешним миром останутся такими куцыми?

По данным ВТО в период 2020–2022 гг. экспорт товаров и услуг на душу населения в Украине составил $1805. Для сравнения в ЕС он был $8257 (в 4,6 раз больше, чем в Украине), в Польше – $9771, Венгрии $14885, Чехии – $18262, а Нидерландов – более $48 тысяч. В 2033 г. по прогнозу МВФ/Кабмина этот показатель у Украины будет меньше $3000 на душу населения. Турция в начале 2020-ых имела $3400, а Украине при реализации плана модернизации под руководством МВФ, в партнёрстве с Евросоюзом будет иметь менее $3 тысяч экспорта товаров и услуг per capita в 2033 г.?

Финансы и инвестиции. Что нас ждёт к 2033-му году

Картину по торговому балансу дополняет состояние платёжного баланса. Он показывает нам, откуда будут браться деньги, и как это повлияет на экономическое развитие. Здесь картина также не внушает оптимизма. Если бы Украина была страной с высоким уровнем экономической свободы, надёжной защитой прав собственности и благоприятной регуляторной средой, она бы после победы, безусловно, стала бы магнитом прямых и портфельных иностранных инвестиций. Смотрим, что прогнозируют МВФ/Кабмин Украины.

По данным ЮНКТАД Украина по итогам 2022 г. накопила ПИИ на сумму $51,1 млрд. Это мизерные ~$1300 на душу населения. Для сравнения среднемировой показатель составляет ~$5500, а в ЕС – ~$25 тысяч per capita. Два года войны в условиях жёстких инвестиционных рисков, ограничений на перемещение капитала ситуацию ещё больше усугубили состояние инвестиционной засухи. Мы видим, что вплоть до 2027 г. приток чистых ПИИ ожидается очень скромный. Вплоть до 2027 – скромные цифры до 3% ВВП и только в 2027 г. – 4,9% ВВП или $10 млрд. Даже в 2033 г., когда, казалось бы, экономика должна быстро лететь вперёд, приток прямых иностранных инвестиций ожидается только на уровне $13 млрд (4,4% ВВП). За период 2024–2033 гг. объём «чистых» ПИИ ожидается в ~$102,4 млрд. Для сравнения приток денежных переводов украинцам из-за рубежа за эти десять лет составит ~$140 – 170 млрд.

Получается, что объём накопленных ПИИ в Украине по итогам 2033 г. будет менее $4 тысяч на душу населения. Для сравнения по итогам 2022 г. в Польше было $6770, в Чехии – $19300, Литве – $10000, Эстонии – $22600. Значит, если верить МВФ/Кабинету Министров никакого инвестиционного бума в Украине после войны не предвидится.

Ситуация с портфельными инвестициями совсем никудышная. На чистой основе в период 2024–2033 гг. они составят только ~$13,8 млрд. С учётом острого дефицита капитала внутри страны развитого фондового рынка в Украине в ближайшее десятилетие, если верить в прогноз МВФ/Кабмин, не будет. Значительную долю валюты в страну будет поступать по разным государственным программам, грантовым проектам. Это деньги для поддержания штанов, а не для быстрого, долгосрочного развития Украины, превращения её в локомотив Европы. Едва ли стоит ожидать динамичного развития финансового рынка. Скорее всего, ведущие финансовые организации Украины сегодня сохранят своё место и олиголистический статус. Разве что парочку государственных банков продадут для нужных инвесторов. Значит, рассчитывать на существенное удешевление кредита нет оснований.

Украина-2034 по прогнозу МВФ/Кабмина Украины

Теперь мы знаем, какой видится концепция долгосрочного развития Украины авторства МВФ и нашего собственного Правительства. Украина-2033 – это бедная провинция на задворках Евросоюза. Кое-где работают заводики, построенные на гранты/льготные кредиты. Львиная доля экспорта по-прежнему приходится на с/х сырьё и уже «зелёную» металлургию. Здесь же добыча редкоземельных металлов и полезных ископаемых – под пристальным надзором европейских и мировых ТНК. Местами блестят новенькие энергетические мощности, добывающие газ и нефть машины и оборудование. Их деятельность – епархия VIP-распорядителей и потребителей чужого из Украины, ЕС и США. Они договорились в рамках модернизационной программы build back better.

Табачные, алкогольные бароны делят украинский рынок. Вместе с европейскими партнёрами они участвуют в олигополии на рынке стран ЕС. Порты и инфраструктурные объекты, включая аэропорты и ж/д, тоже поделены большим бизнесом. Созданы совместные украинско-ЕС-овские компании по переработке мусора, водоснабжению, производству тепла – в общем коммуналка новая и очень дорогая. Поэтому спрос населения на дотации и компенсации – постоянная тема всех политических кампаний.

В стране активно развивается экологический туризм. В рамках зелёного перехода зарастают поля, а близкие к Брюсселю и Киеву аграрные бароны успешно делят десятки миллиарды долларов. Куда же без финансовых операций, казино и IT-сектора, который активно пользуется криптой и обслуживает весь мир. Свобода перемещения капитала находится под жёстким контролем Государства, что креативные украинцы всё равно умудряются производить до 40% ВВП в «серой» экономике.

Периодически происходит реструктуризация и списание долгов, но жёсткое регулирование финансового рынка никуда ее девается, ведь надо же контролировать денежные переводы, даже ~$100. Чего только не сделают чиновники в рамках борьбы с отмыванием денег. Даже если к этому времени будет проведена пенсионная реформа, то львиную долю денег обяжут «загонять» в государственные ценные бумаги или акции номенклатурных фаворитов. IT и операторы «серой» экономики будут нейтрализовывать монетарный интервенционизм Государства в криптовалютах, а обычный украинец до 2034 года так и не узнает, что такое настоящая ценовая стабильность, т. е. инфляции близкая к нулю.

Такой расклад сохранится, если в эту картинку не вмешается некий политический или гражданский фактор, в том числе с участием наших военных-победителей. Сегодня мы не знаем, согласятся ли они именно на такую модель развития страны, которая победила нацистскую Россию. Она обязательно победит. Пока мы не знаем, когда. Но мы точно знаем, что от нынешнего состава законодательной и исполнительной власти ожидать экономической свободы, раскрепощения предпринимательства и превращения страны в модель экономического чуда не приходится.

Источник